中银国际通缩风险上升价格进一步走软

2019-08-16 18:19:03 来源: 伊犁信息港

中银国际:通缩风险上升 价格进一步走软 2015-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

CPI低于预期,反映出需求疲软和通缩风险。10月份中国消费者价格指数(CPI)上升1.3%(同比,下同),增速低于9月份的1.6%。环比来看,继前一个月上升0.1%后,10月份CPI下降0.3%,低于过去10年平均0.3%的环比月增幅。

由于需求疲软和产能过剩压力继续对大部分商品价格造成下行压力,过去3个月CPI增长一直低于我们的预期。10月份,食品价格环比下降1%,其中肉类、鲜蛋和鲜蔬价格环比分别下跌0.9%、6.9%和5.6%。同时,娱乐、教育和文化产品及服务价格环比下跌0.3%,而9月份上升0.5%。10月份住房、医疗和个人护理以及交通运输价格环比持平,而前一个月环比略有上升。

我们注意到,近几个月食品和非食品类价格均持续走低,反映出消费者需求乏力以及巨大的产能过剩压力。我们预测2016年中国的通缩风险将有所上升。我们将2015年CPI增长预测由1.6%-1.8%下调至1.3%-1.4%,并预测2016年将进一步放缓至0.7%-1%。

在资本支出缩减和商品价格大跌的背景下生产者价格持续下滑。10月份生产者出厂价格指数(PEFPI)和生产者采购价格指数(PPPI)分别下降5.9%和6.9%,而9月份分别下降5.9%和6.8%。环比来看,10月份PEFPI和PPPI分别下降0.4%和0.6%,与前一个月降幅持平。我们注意到,10月份化工材料和产品、化纤、橡胶和塑料产品、黑色金属以及通讯和电子产品PEFPI环比分别下滑0.7%、1.1%、0.3%、1.8%和0.3%。

在需求疲软和产能过剩压力下,PEFPI和PPPI的连续下滑反映出采矿和制造业巨大的通缩压力。通缩形势或将继续制约第二产业的资本支出需求,对总体经济增长造成进一步的下行风险。展望未来,我们预测未来几个月PEFPI和PPPI同比将继续出现大幅下滑。我们将2015年PEFPI增速预测由-4.8%下调至-5.2%,同时预计2016年PEFPI约下降2.5%-2.7%。

政策持续放松以抵御通缩和衰退。CPI增长不及预期表明国内需求疲软、通缩风险上升。由于通缩形势可能继续制约资本支出和消费者需求,未来几个月内地经济将继续处于下行商业周期。

货币政策将保持相对宽松,未来12个月可能还会有1-2次基准利率下调和3-5次存准率下调。政策放松短期内可能会拉动住房销售和基建投资,但在类似于流动性陷阱的情景下,其刺激效应预计将逐步减轻。我们预测2016年经济增长将继续放缓,并将GDP增长预测由6.7%-6.8%下调至6.2%-6.3%。

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