中大股份600704汽车经销龙头加速发展

2019-05-22 10:50:54 来源: 伊犁信息港

中大股份(600704):汽车经销龙头 加速发展起步

投资亮点:

物产元通为经销商龙头,价值有望重估。公司位列全国汽车经销商集团第三位,占据浙江省14%的市场份额,拥有包括奥迪、雷克萨斯、大众等品牌合计87家4S 店。同时,汽车经销业务作为集团的重点发展方向,将受益于集团资源倾斜,发展速度将快于预期,价值有望重估。

维修需求释放及豪华车销量增长推动业绩较快增长。豪华车品牌4S 店贡献公司约60%利润,今明两年豪华车销量激增将推升公司盈利继续较快增长。同时,贡献30%利润的中高级品牌在经历09/10年销量快速增长后,维修需求有望从2011年起释放。

大力扩展4S 店业务,加速发展起步。公司计划定向增发募资新建17家4S 店,加上自筹资金未来两年合计开店数量将达到40家,2011年起新建店将陆续投入运营,推动汽车经销业务从2012年起步入快速发展期。

成功拓展二三线城市,拿地成本较低。凭借较强的设计能力和运营管理经验,中大地产在武汉、成都和富阳等二三线城市得以实现低成本、高品质的扩张,地产业务年净利润贡献在2.5~3.0亿之间。

商品期货龙头,业绩稳定增长。旗下中大期货连续九年期货代理额位列全国十强,收入业绩稳定增长。

财务预测:

预计2010、2011和2012年公司净利润分别为5.16亿元、5.75亿元和7.22亿元,其中汽车经销商业务分别贡献净利润1.70亿元、2.05亿元和2.95亿元。

估值与建议:

我们按照分部加总估值法给公司估值,汽车经销商业务在考虑募投项目后给予2011年32倍PE,价值65亿元;地产业务按2011年14倍PE 以及NAV 折让10%测算价值42亿元;期货业务按2011年24倍PE 测算价值18亿元;其余外贸典当及证券投资业务价值10亿元;合计总市值135亿元,对应增发摊薄后目标价为26元,首次关注给予推荐评级。

风险:

地产调控程度高于预期;车市价格战高于预期。

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